新能源時代正在開始,傳統能源股便宜是有道理的 消費股投資不用糾結 看好互聯網金融股,傳統銀行地產股價值被侵蝕

2020年9月28日12:20:35 發表評論 949 次瀏覽

  「十年之後,全球一年可能銷售5000萬輛電動汽車,對原油需求會斷崖式下降;十年之後,光伏+儲能可能很大程度上替代火電,對煤電的需求也會大大減弱。儘管傳統能源行業現在的收入依然很高,但不要忘了,諾基亞在倒閉的前一年還賣掉了4.5億部功能手機,即使一部手機賺100塊,也有450億元的利潤。顛覆會在一夜之間來臨。」

  「銀行和地產股價長期趴在地上,很多人想去抄底,但估值便宜是有道理的。巴菲特最近減倉富國銀行,未來大概率會清倉銀行股。銀行股的價值正在被互聯網金融侵蝕,具有類金融屬性的地產股最好的時代也已經結束。」

 

  「很多人刻意在講安全邊際,但安全邊際是生意模式的認知,不是刻舟求劍用市盈率來說話的,安全邊際就是護城河。在信息扁平化的今天,所有好的東西都不便宜。」

  「阿段(段永平)曾對我說過,買一家公司壓身價和買五個點,對這家企業的理解功力相差20年。找到了一個偉大的企業不容易,找到了就守著它。」

  榕樹投資董事長翟敬勇在接受券商中國記者採訪時做出上述表述。翟敬勇是一位25年來堅持實地調研,走訪過500多家上市公司的資深投資人。在貴州茅台上市初期,翟敬勇曾定義貴州茅台為「巨人品牌、嬰兒企業」,現在貴州茅台已經成長為2萬億市值的巨人企業。

  站在當下時點,翟敬勇旗幟鮮明地看空傳統能源、銀行和地產等板塊,明確看多傳統消費、新能源人工智慧等新興行業,並就市場廣泛爭議的安全邊際和估值等問題給出了自己的答案。翟敬勇認為,價值投資者永遠是成長投資者,沒有成長就沒有價值,要獲得豐厚回報,就要勇敢擁抱未來,在未來的巨人行業里尋找仍偉大公司。

 

  新能源時代正在開始,傳統能源股便宜是有道理的

  當特斯拉市值超過豐田的時候,就意味著電動汽車替代燃油車時代開始了。今年8月份,埃克森美孚被從道瓊斯工業平均指數中剔除了,埃克森美孚在道指中活了將近百年;2018年GE也被道指剔除,GE上世紀七八十年代曾是道指的主宰者,一度市值全球第一。

  這些生動的案例都說明,石油+內燃機的機械時代,正在讓位於半導體+太陽能的人工智慧時代。

  除了家庭用車外,其實三一重工、中聯重科和中國重汽等生產的重型機械也都在電動化,巴士也在電動化。對於購買者來講,電動車成本優勢越來越明顯。隨著快速充電正在成為現實,里程焦慮消除,電動車的滲透率就會快速上升。預計2030年之後80%以上的汽車都是電動汽車,未來十年之後,全世界每年將賣出5000萬輛電動汽車。

  我的很多朋友還在抱著股息率的理論來投資傳統能源行業,但投資就是投未來,十年之後全球每年銷售5000萬輛電動汽車,對原油需求會出現斷崖式下降,十年之後,光伏儲能很大程度替代火電,煤電原材料需求就減弱了。

  技術變革是一點點的,資本市場提前反應,這也是過去十幾年,為何抱著石油等傳統能源股的價值投資者傷痕纍纍的原因。

  我們要重新改變自己的思維模式,當滿大街都是汽車的時候,你會因為草料價格便宜而買馬車嗎?傳統能源股的便宜某種程度上是一種價值陷阱,未來十年到二十年,技術進步會把這些行業的商業模式顛覆掉。

  假如你在2010想清楚了智能手機代替功能機這件事,過去十年你會在智能手機產業鏈公司上賺得盆滿缽滿;同樣,光伏加儲能也是未來的巨人行業,它是未來二三十年的發展方向,我們要在此尋找能成為世界級企業的偉大公司。

 

  看好互聯網金融股,傳統銀行地產股價值被侵蝕

  螞蟻金服一旦上市,我們可能基本不考慮價格直接買入,因為它是全球最大的小額貸款公司。螞蟻金服和微眾銀行擁有傳統銀行所沒有的強大數據系統,銀行最賺錢的小額貸業務已經被互聯網金融公司侵蝕掉了。

  傳統銀行的利差無疑在收窄,投資價值也在下降。新興的龍頭企業如阿里、騰訊等優質企業是不需要貸款的,而傳統的大央企對銀行的話語權在上升,甲方乙方格局正在改變。另外支付方式也在改變,我們都不帶現金了,最大的贏家就是支付寶和微信。銀行最傳統的支付業務也被顛覆掉,很多年輕人連信用卡都不用了。

  至於銀行非常賺錢的房貸業務,從中國現在大的格局來看,隨著銀行業的加速對外開放和房價下行,房貸的利率大概率也會向下,一旦房子賺錢效應消失的時候,隱含著壞賬準備可能會出現。

  地產的模式被改變了,二三線城市人口凈流出是不爭事實,地產股的體量又到了很大的階段,從增長上來講難以為繼,房住不炒後,房地產公司的周轉率向下,資金使用效率下降,資本回報率就會下來。萬科和恆大等這些公司當然優秀,但是地產時代已經結束了。

 

  消費股投資不用糾結,安全邊際不是刻舟求劍

  很多人刻意在講安全邊際,但安全邊際是生意模式的認知,不是刻舟求劍用市盈率來說話的,安全邊際就是護城河。在信息扁平化的今天,所有好的東西都不便宜。

  海天味業到百倍市盈率會不會貴?如果你拿十到十五年的話,這個公司還是保持現在的狀態的話,那當然合理。海天味業剛上市毛利才30%多,凈利率17%,而現在海天味業的毛利率40%多,凈利率達到了28%。中國消費市場太大了,調味品市場的銷售一年達到幾萬億元,成長空間依然很大。

  消費行業是不變的行業,三國時期的煮酒論英雄和今天的推杯換盞沒有區別。消費品公司的投資是不應該去糾結的,這些龍頭公司隨著時間的推移,品牌的溢價增長幅度遠遠大於原材料成本增長幅度。

  飛天茅台的零售價快3000元了,1800塊價格以上高端品牌獨此一家,利潤自然非常豐厚,隨著時間的推移,它的護城河會越高。我對茅台是過去長期持有,現在長期持有,未來長期持有。

 

  國內四五十歲以上的投資者對科技股的投資都是謹慎的,但是他們知道茅台、五糧液和伊利等品牌公司,願意做這些消費品公司的長期股東。當越來越多的人認識到追不了快速變化的高科技股時,就會投資於變化慢的消費品企業。錢是越來越多的,而這些公司股權是一定的,導致了消費品公司的股價過去一路上漲。

  我們這個時代與格雷厄姆寫《聰明投資者的時代》不同了。時代在變,安全邊際的標準也在變,比如人工智慧的行業,很多方面是贏家通吃,哪一家公司在商業模式或者技術上形成領先優勢以後,這家公司對競爭對手都是碾壓式的。為了拓展自己的護城河,這些公司必須重金去打造護城河的深度和寬度。

  亞馬遜就是這麼做的,等它虧到第12年的時候,它的護城河就建立了,亞馬遜雲市佔率已成為了第一名,這個時候開始釋放利潤,但它的市值也到了1萬億美金。因此,我們對安全邊際的理解不能刻舟求劍。

 

  豬周期沒有長期投資價值,光伏公司難以產生永續現金流

  投資扣動扳機的那一刻,還是要考慮周全,投資周期股必須看清產業周期。

  豬周期個股沒有長期投資價值。豬肉價格上一輪上漲的兩大原因是環保原因和非洲豬瘟,但豬價上漲一定會刺激供應量上漲。豬周期很短,供應量上來,豬肉價格大概率下行。

  要投優秀養豬公司的話,應該在豬價重新回到平衡點的時候才投。豬肉價格瘋漲之時,養豬公司的資本回報率是不真實的。就如2008年投資煤炭股公司時一樣,那時煤炭公司的利潤受短期需求迅猛推動是不真實的。2015年實行供給側改革,煤炭價格回到合理水平,此時煤炭公司的盈利才是真實。

  光伏類公司很難產生永續現金流,技術變革很容易讓這些公司產生危機。這是由於摩爾定律在起作用,光伏板不斷降價,一旦跟不上技術迭代,這些公司很容易成為巴菲特口中的「破銅爛鐵」。光伏類公司短期有預期,因為我國優秀的光伏生產企業超越了歐美的同類企業。

 

  投資是終身學習,自2015年開始就不招傳統行業研究員

 

  投資是一生的學習,不是躺在功勞簿上,投資是永遠不斷學新的知識,不斷拓展自己能力圈。

  五年前,亞馬遜的市值超越沃爾瑪;五年前,位元組跳動還沒有進入大家視野當中,但今天已經成為巨無霸了。很多傳統行業遭到了顛覆式的打擊,我們2015年就想清楚了,人工智慧+互聯網時代開始了,這也是我們為什麼從2015年後,不再招聘傳統行業研究員。

  我們的投資主要集中在四個賽道:一是人工智慧和互聯網;二是光伏儲能;三是生物醫藥;四是傳統消費。人工智慧和新能源革命時代才剛剛開始,龍頭公司就像1920年的埃克森美孚,那時內燃機加石油的機械時代剛剛開始而已。如果你覺得貴了,可能就損失了未來幾十年的上漲。

  經過2000年初第一輪泡沫破裂和2008年再度下跌的兩次洗禮後,納斯達克連續漲了11年,經常聽到有人說納斯達克指數會崩,但是它就是沒崩,因為它代表了未來。

巴菲特

  巴菲特也是跟隨時代而進化的,蘋果一家公司的市值佔到伯克希爾哈撒韋組合的40%以上,巴菲特把航空股清倉了,同時他把富國銀行賣得差不多了。

  我們每個人要突破自己的認知邊界,根據過去的經驗值來推導未來,未來是全新的,我們未來唯一的需要是打破自己的偏執。用正確的方式,站在未來的十年,大膽去想,2030年的世界和中國是什麼模樣。榕樹投資希望活得更長久,偉大的企業一定代表未來,如果不代表未來就被顛覆掉。

  索羅斯是投資大家,我們一般人資質愚鈍,學不會。但是巴菲特的買股票就是買公司是很容易複製,買好企業不需要高智商,只要你相信並實踐了,時間的價值就會出來,時間是好公司的朋友。

 

  我們關注巨人市場中的嬰兒企業,投入重金,分享這些企業的成長。納斯達克漲了11年,優秀公司不是一倍,兩倍,都是五十倍,一百倍上漲。堅定擁抱未來,抓住代表未來的優秀公司,咬定青山不放鬆,自然財源滾滾來。

  對中國投資人,一定研讀巴菲特的每年年報和段永平的言談,人家已經證明了是優秀的實業家和優秀投資人,我們為什麼要劍走偏鋒呢?

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